豪迈科技(002595) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入63.65亿元，同比增长20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，实现扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%。其中，单三季度实现营业收入22.27亿元，同比增长26.24%，实现归母净利润4.57亿元，同比增长15.93%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比增长14.58%。 2024Q3业绩保持稳健增长，三大业务齐头并进。 （1）成长性：2024Q1-2024Q3公司营收同比分别增长7.32%/25.36%/26.24%，归母净利润同比分别提升28.7%/20.74%/15.93%，三个季度业绩均保持比较高增速，具体来看：①轮胎模具业务内销表现突出、外销稳健增长；②燃气轮机需求持续向好，同时风电业务订单有所恢复；③公司系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在全国多地区多领域推广应用，2024H1实现盈利收入同比增长141.31%。 （2）盈利能力：2024Q3公司毛利率、净利率分别为34.43%、20.52%，同比分别下降1.68pct、1.79pct，我们判断主因是低毛利率的内销增速高于外销以及低毛利率的业务占比提高。费用率方面，2024Q3销售/管理/财务费用率分别为1.31%/3.18%/0.85%，其中销售/财务费用率同比分别下降0.08pct/0.06pct，管理费用率因职工薪资增多，同比提升0.46pct。 轮胎模具：生产的基本工艺持续优化，海外业务稳健推进。2024年上半年，公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确定保证产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。同时，公司继续推动国 际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数字控制机床：高档五轴机床推广迅速，品牌影响力逐步扩大。公司机床项目致力于多轴复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。在直驱转台、立式五轴、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上，公司参加2024年4月举行的第十三届中国数字控制机床展览会（CCMT2024），新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4款产品。随公司高档五轴的快速推广，对应业绩迎来快速地增长，上半年收入增速超过140%，后续增长展望依然乐观。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，三大增长曲线渐次展开，有望持续延续稳健的业绩增长趋势。我们预计公司2024-2026年公司归母纯利润是18.98/22.22/24.91，根据最新股价，对应PE分别为19/16/15倍。 风险提示：新业务发展没有到达预期的风险；汇率波动风险；市场之间的竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。
豪迈科技(002595) 主要观点： 事件概况 豪迈科技于2024年10月28日发布2024年三季报。公司2024Q1~3实现盈利收入63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，业绩符合预期。 Q3收入增长提速，营收利润均维持较快增速 公司2024Q1~3实现盈利收入63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，受益于下游景气，公司营收及净利持续维持快速地增长。单季度来看，24Q3单季度实现盈利收入22.27亿元，同比+26.24%，增速在24Q2基础上继续提升。利润端来看，公司24Q3单季度实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%。 24Q3净利率受费用率影响略波动，研发持续投入布局完善 利润率层面，公司2024Q1~3毛利率达34.94%，同比2023Q1~3提升+0.92pct；2024Q1~3公司净利率达22.29%，同比2023Q1~3提升0.26pct。单季度来看，24Q3实现毛利率34.43%，环比Q2略降0.58pct基本持平，24Q3实现净利率20.52%。2024Q3公司销售、管理及财务费用率分别达到1.31%/3.18%/0.85%，分别环比提升0.11pct/1.03pct/0.61pct，费用率提升导致公司净利率略有波动。2024Q1~3公司投入研发费用3.29亿元，同比+29.3%，研发费用率达5.17%，同比提升0.37pct，公司持续加大研发投入，完善产品布局。 三领域业务布局清晰，持续看好公司机床商品市场外拓 公司三领域业务布局清晰。 轮胎模具业务作为公司主要收入来源之一，受益于汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步带动的下游景气持续增长，公司作为轮胎模具行业领先企业持续开拓海外市场，公司客户分布在世界各地，多年以来，公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系，2023年海外产能在全部模具产能中占比达10%。大型零部件业务2024H1在公司营收中占比达35.4%，2024年1-9月燃气轮机市场需求持续向好，公司燃气轮机零部件业务订单饱满，营收维持较好增长，风电产业链有一定内卷压力，公司重点以轮毂及齿轮箱等产品为主，布局持续拓宽。 数字控制机床业务作为公司未来重点发力领域，人员储备较多，研发投入较大，产品品种类型持续增加。公司机床产品自2022年对外推向市场以来，陆续通过参加展会、邀请客户当地考验查证等进行宣传，经过客户的试用，获得了较好的评价和反馈，品牌形象和质量得到认可，行业地位也有所提升。2024年1-9月，公司机床业务营业收入实现较好增长，持续看好公司工业母机商品市场外拓。 盈利预测、估值及投资评级 依据公司24年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们调整盈利预测2024-2026年营业收入分别为82.77/94.8/108.34亿元（前值82.8/94.9/108.6亿元），归母净利润分别为19.78/22.8/26.26亿元（前值19.79/22.83/26.34亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.28元（前值2.47/2.85/3.29元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为18.6/16.1/14倍。考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，维持“买入”评级。 风险提示 1）原材料价格波动风险。2）汇率波动风险。3）产品价格下降风险。
豪迈科技(002595) 事件 豪迈科技10月29日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入63.65亿元(同比+20.05%)，归母净利润14.17亿元(同比+21.23%)，扣非归母净利润13.48亿元(同比+18.33%)。其中2024年Q3单季实现营业收入22.27亿元(同比+26.24%)，归母净利4.57亿元(同比+15.93%)，扣非归母净利润4.39亿元(同比+14.58%)。 投资要点 轮胎模具行业需求旺盛，公司产品充分受益 随着轮胎行业及新能源汽车行业的蓬勃发展，轮胎模具行业需求旺盛，公司轮胎模具产品充分受益。轮胎模具行业作为轮胎行业的上游企业，其需求量除了与轮胎的生产规模紧密关联外，还受到轮胎规格、花纹等的更新换代速度的影响。随着汽车行业的加快速度进行发展，对轮胎的质量、性能、外观等方面的要求也慢慢变得高，轮胎模具始终趋于快速迭代的进程，增加了市场对轮胎模具的需求量。在轮胎模具业务中，目前公司熟练掌握了电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时紧跟技术发展潮流，在模具制作的完整过程中运用激光雕刻、3D打印等多种新工艺，公司产品竞争力持续提升。在轮胎行业整体趋势向好发展的背景下，公司轮胎模具产品凭借差异化竞争力有望实现盈利收入进一步增长。 国际化布局持续完善，海外业务表现亮眼 公司积极地推进海外产能建设，国际化布局不断趋于完善，海外业务表现亮眼。目前，公司已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。就近建厂可以为客户提供更便捷和更快速的服务，同时提升公司的抗风险能力，助力公司产品在海外市场的渗透率不断的提高。2024年H1公司海外营业收入18.26亿元(同比+13.20%)，海外业务毛利率为42.93%，较2023年同期增加0.34pct，比国内毛利率高16.11pct，海外业务实现盈利收入利润双增长。后续公司将依据市场情况推进子公司的建设，海外业务有望保持增长趋势。 持续加大研发投入，盈利能力稳步提升 公司作为国家高新技术企业，十分注重研发创新，坚持以市场需求为导向，持续加大研发投入，助力公司产品竞争力提升。2024年Q1-Q3公司研发费用为3.29亿元，同比增长29.27%，占据营业收入的5.17%，研发投入持续加大。目前已经取得了二百九十多项发明专利，并陆续推出高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，在提高生产效率、降低人力成本的同时，大幅度的提升了产品的竞争力。2024年Q1-Q3公司总体销售毛利率为34.94%(同比+0.92pct)，净利率为22.29%(同比+0.26pct)，盈利能力保持稳步提升。随公司在研发方面的投入持续加大，公司有望通过产品竞争力逐步扩大市场占有率。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别是83.30、94.98、106.12亿元，EPS分别为2.39、2.70、3.07元，当前股价对应PE分别为19.0、16.8、14.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 经济环境风险；汇率波动风险；市场之间的竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。
豪迈科技(002595) 核心观点 三季度业绩实现较快增长。2024年前三季度实现收入63.65亿元，同比增长20.05%，归母净利润14.17亿元，同比增长21.23%，扣非归母净利润13.48亿元，同比增长18.33%，收入及业绩同比实现较快增长，主要系模具业务增长较快，同时受业务结构优化、原材料价格降低等因素影响，其中单三季度收入22.27亿元（+26.24%），归母净利润4.57亿元（+15.93%），扣非归母净利润4.39亿元（+14.58%），前三季度业绩增速不及收入增速主要系管理、研发、财务费用支出有所提升。 盈利能力略有提升。2024年前三季度毛利率/净利率分别为34.94%/22.29%，同比变动+0.92/+0.26pct，第三季度毛利率/净利率分别为34.43%/20.52%，同比变动-1.68/-1.79pct，其中净利率较毛利率下滑更多，主要系费用支出较多，其中销售/管理/研发/财务费用约1.31%/2.82%/5.17%/0.31%，同比变动-0.04/+0.28/+0.37/+0.48个百分点，管理费用率提升主要系人员薪酬增多，财务费用率提升较多主要系汇率变动导致的汇兑损失增多所致。另报告期内其他收益约0.48亿元，同比增长707.64%，主要系报告期内享受先进制造业增值税优惠政策所致。 轮胎模具业务保持比较高景气度，持续完善全球产能布局。2024年前三季度模具业务收入保持较快增长主要系中国新能源汽车发展迅速，轮胎行业整体趋势向好，众多轮胎企业积极扩产，同时外销保持稳健增长态势。同时，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善，客户服务能力逐步提升。 盈利预测与估值：公司是全球轮胎模具生产龙头，当前轮胎行业整体向好，市场占有率有望持续提升，大型零部件受益于燃气轮机企稳向上，且机床业务保持比较高增速，公司整体经营同比向好。我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为19.30/22.96/26.62亿元（前值18.88/21.48/23.95亿元），对应PE20/16/14倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。
豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本符合预期，2024Q3单季度营收同比+26% 2024年前三季度公司实现盈利收入63.65亿元，同比+20.05%，实现归母净利润14.17亿元，同比+21.23%，实现扣非归母净利润13.48亿元，同比+18.33%，2024年前三季度公司营收增长较快主要系公司三大业务（轮胎模具、大型零部件、数字控制机床）市场拓展卓有成效，均取得了可观的增长。 单季度来看，公司2024Q3单季度实现盈利收入22.27亿元，同比+26.24%，实现归母净利润4.57亿元，同比+15.93%，实现扣非归母净利润4.39亿元，同比+14.58%。Q3单季度归母净利润增速低于营收增速主要系管理费用、研发费用和财务费用（汇兑损益）单季度增速较快。 盈利能力略有提升，费用端管理费用与研发费用增幅较高 2024年前三季度公司毛利率为34.94%，同比+0.92pct，其中2024Q3单季度公司毛利率为34.43%，同比-1.68pct，环比-0.58pct。Q3单季度公司毛利率小幅下滑，我们判断主要系轮胎模具业务内销占比提升，而内销毛利率要低于外销毛利率。2024年前三季度公司销售净利率为22.29%，同比+0.26pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为20.52%，同比-1.79pct，环比-3.12pct。Q3单季度销售净利率降幅略高于毛利率主要系本期管理费用和研发费用支出较多。 期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比+1.11pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.32%/2.82%/0.31%/5.17%，同比-0.03pct/+0.29pct/+0.48pct/+0.37pct，公司期间费用率略有提升，其中管理费用率与研发费用率增幅明显，主要系员工薪酬提高与加大研发投入。财务费用率提高主要系汇率变动导致的汇兑损失增多。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数字控制机床业务开辟第三成长曲线 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确定保证产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数字控制机床业务：公司高档五轴数字控制机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0/22.6/25.2亿元，当前股价对应动态PE分别为19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎模具需求没有到达预期、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。
豪迈科技(002595) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营业收入63.7亿元，同比增长20.1%；归母净利润14.2亿元，同比增长21.2%。2024Q3，公司实现营业收入22.3亿元，同比增长26.2%；归母净利润4.6亿元，同比增长15.9%。业绩实现迅速增加。 三大业务板块齐驱并进，合同负债明显提升。轮胎模具板块，2023年，公司市占率达到30%以上，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求量开始上涨的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位持续稳固提升。大型零部件板块，高毛利燃气轮机业务市场需求持续向好，业务订单饱满，占比持续提升，风电业务订单逐渐恢复，产品结构优化，生产负荷饱满。数字控制机床板块，自2022年确立机床产品对外销售以来，行业认可度持续提升，收入规模快速扩张，公司第三成长曲线逐渐兑现。截至报告期末，公司合同负债达到2.4亿元，同比年初增长109.7%，合同负债明显地增长彰显出公司订单充沛支撑后续发展。 盈利能力保持高位，研发投入力度加大。2024Q1-Q3，公司毛利率为34.9%，同比+0.9pp；净利率为22.3%，同比+0.3pp；期间费用率为9.6%，同比+1.1pp。2024Q3，公司毛利率为34.4%，同比-1.7pp；净利率为20.5%，同比-1.8pp；期间费用率为11.2%，同比+1.2pp。整体盈利能力及费用管控能力相对来说比较稳定。2024Q1-Q3，研发费用达到3.3亿元，同比+29.3%，轮胎模具及机床行业均属于研发密集型行业，高强度研发投入有助于公司扩大竞争优势，提高核心竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.4、22.0、24.6亿元，当前股价对应PE为20、17、15倍，未来三年归母净利润复合增长率15%，公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，维持“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展没有到达预期、汇率波动、海外运营等风险。
豪迈科技(002595) 投资要点 推荐逻辑：1）轮胎模具：全球龙头地位稳固，根据测算2023年公司市占率达33%，伴随轮胎企业转型升级和公司海外产能持续提升，公司市占率有望逐步提升。2）大型零部件：第二成长曲线亿元，期间CAGR为20%。下游燃气轮机及风电行业需求整体向好。3）数字控制机床：面向五轴高端市场，30年沉淀厚积薄发，第三成长曲线加速确认。 全球轮胎模具龙头，持续推动海外产能建设。2023年，全球轮胎模具市场规模为113.6亿元，预计到2030年增长至156.2亿元，期间CAGR为4.4%。公司持续推进国际产能布局，已在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，产能处于持续提升过程中；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善。2023年，公司市占率达到33%，在内资轮胎企业集体出海，以及新能源汽车和高性能轮胎需求量开始上涨的背景下，国产轮胎模具厂商有望进一步受益，公司龙头地位将进一步突显。 大型零部件第二成长曲线持续兑现，下游需求整体向好。1）2023年，我国燃气轮机行业市场规模为768.4亿元，同比增长24.6%，燃气轮机需求量达762.2万千瓦，同比增长12.1%，燃气轮机市场需求持续向好。公司燃气轮机业务客户主要有GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，伴随全球三大动力推动氢燃料燃气轮机研发，将在某些特定的程度上刺激燃气轮机市场的发展。2）2023年，全球风电装机容量达到10.2亿千瓦，新增115GW，预计2024-2027年，全球风电平均每年新增装机将达到142GW，公司风电业务订单有望逐渐恢复。 面向五轴高端市场，沉淀多年迈入收获期。2023年，全球五轴加工中心市场规模达98.3亿美元，预计2030年将达到150.3亿美元，期间CAGR为6.3%。2023年，我国五轴数字控制机床市场规模为112亿元，2019-2023年复合增长率达15.5%，预计2024年市场规模将达到120亿元。目前我国高端数字控制机床国产化率仍不足10%，国产替代空间广阔。公司深耕机床领域30年，自2022年确立机床产品对外销售以来，持续研发推出多款产品，收入规模快速扩张，2021-2023年数控机床业务收入CAGR达到87.0%。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.6、21.2、23.8亿元，对应EPS分别为2.33、2.65、2.97元，对应当前股价PE分别为21、18、16倍，未来三年归母净利润复合增速为14%。公司轮胎模具龙头地位稳固，第二、第三业务快速放量，给予公司2025年22倍目标PE，对应目标价58.30元，上调至“买入”评级。 风险提示：轮胎行业依赖性强、新业务拓展没有到达预期、汇率波动、海外运营风险。
豪迈科技(002595) 主要观点： 全球轮胎模具行业领先企业，三大业务多点开花 企业成立于1995年，于2011年上市，企业主要从事子午线轮胎活络模具生产及销售、大型零部件机械产品铸造及精加工、机床装备相关这类的产品的销售，是我国轮胎模具行业领先企业。轮胎模具与大型零部件作为公司主要收入来源，营收占比超90%，17-23年公司营收CAGR达13.27%增长稳健，公司24H1营收达41.37亿元，同比+17%，24H1实现净利润9.62亿元，同比+24.17%。24H1公司毛利率达35.22%，23年及24H1公司毛利率持续提升，主要系原材料成本降低、公司增效及汇率波动影响。 自2014年开始公司拓展全球市场，公司外销收入增长迅速，外销毛利高于内销随占比提升带动公司整体毛利提升，公司相继成立美国、泰国、欧洲等子公司持续开拓海外市场，2022年公司开始对外销售数字控制机床。公司股权架构稳定，实际控制人持股票比例达30%，自2022年起实施两轮员工持股计划持续激励核心骨干。 轮胎模具：需求提升产业链带动效应显著，出海进一步拓展空间 全球轮胎市场有望随汽车行业发展+替换轮胎市场扩大+技术进步持续增长，基于此全球轮胎模具市场预计将由2023年的15亿美元增长至2032年17.4亿美元，2023-2032年期间年复合增长率为2%，中国作为全球最大的轮胎模具生产国，23年市场占有率约为52%。国内市场来看，我国汽车产销规模持续突破，对轮胎市场产量及技术需求持续增加。轮胎需求的刚性大于传统汽车行业，原材料价格下降带动轮胎制造成本降低提升行业盈利空间，下游轮胎厂商存在扩产需求带动模具需求景气；同时我国作为全球主要轮胎生产国，轮胎出口持续增长，轮胎的出口带动轮胎模具产品出海。公司作为行业领先企业持续开拓海外市场，同时推动海外产能建设，布局加强完善，技术优势显著。 大型零部件产品：下游需求持续，公司竞争优势显著 公司大型零部件产品主要覆盖燃气轮机及风电行业。1）燃气轮机行业：传统燃煤电厂改造升级+新型电力调峰+氢燃气轮机研发，全球燃气轮机市场有望持续增长，市场规模2026年有望达到260亿美元，23-26年复合增速达4.2%。燃气轮机产业链公司分工明确，豪迈科技属于燃气轮机零部件公司，行业竞争格局相对来说比较稳定。2）风电行业：2023年国内风电新增并网和吊装规模双双突破75GW，再创历史上最新的记录，累计装机容量达到4.4亿千瓦，未来全球风电市场新增装机有望持续增长，但随风机价格下降，产业链有一定“内卷”压力。风电设备结构较为复杂，零部件众多，公司重点以轮毂、底座、轴类等产品为主，布局持续拓宽。 2023年受行业景气度影响，公司大型零部件产品营收略降，24H1恢复增长，实现盈利收入14.65亿元，同比+2.6%，实现毛利率24.48%同比提升4.36pct，公司大型零部件产品同GE、三菱、西门子等国内外行业知名头部 企业建立长期战略合作伙伴关系，竞争优势显著。 数字控制机床：市场空间广阔，公司未来重点发力领域 我国作为全球最大的机床生产及消费国，目前在中高端机床领域仍依赖进口，特别是以五轴联动数字控制机床为代表的高端加工领域，市场空间广阔。公司已使用自研机床多年，2022年起对外销售数字控制机床产品，产品覆盖多轴复合加工机床、机床功能部件，产品竞争力雄厚，是公司未来重点发力领域。24H1公司机床领域实现盈利收入2.07亿元，同比+141%，并于2024年机床展推出五轴车铣复合加工、新能源卧式五轴加工中心等新产品，市场覆盖持续拓宽。 盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为82.8/94.9/108.6亿元，归母净利润分别为19.79/22.83/26.34亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为2.47/2.85/3.29元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为17.5/15.2/13.2倍。公司所处申万行业分类为机械设备-专用设备-其他专用设备，此细分品类包含公司总计84家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余36家公司作为可比公司，其中4家公司已评级。24-26年可比公司PE均值为37.3/23.8/15.9。 考虑公司作为我国轮胎模具行业领先企业，轮胎模具、大型零部件及数控机床三梯次布局清晰，下游景气度持续，公司有望凭借技术及管理优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1.经济波动带来的经营风险；2.汇率波动风险；3.市场之间的竞争加剧抢占公司市场占有率风险；4.原材料价格波动风险；5.研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
豪迈科技(002595) 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入41.38亿元，同比增长16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%。其中Q2单季度实现收入23.72亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%。 轮胎磨具全球龙头，公司营收稳健增长。企业成立于1995年，于2011年6月在A股上市上市，主营业务涉及轮胎模具、大型机械零部件产品的铸造及精加工、数字控制机床。公司是全球轮胎模具行业龙头，市占率超过30%。近年来营收规模稳步提升，2024年H1公司实现收入41.38亿元，同比增长16.97%。 轮胎模具与大型零部件延续增长趋势，机床业务慢慢的变成为新的增长点。公司2024H1各业务营收均稳步增长，分产品看，模具、大型零部件机械、数字控制机床分别实现收入22.16、14.65、2.07亿元，分别同比增长19.52%、2.65%、141.31%。公司轮胎模具业务定位中高端市场，持续推进国际产能布局，已陆续在美国、泰国、匈牙利、印度、巴西、越南、墨西哥、柬埔寨等地设立子公司，形成了较为完备的全球生产服务体系。在大型零部件机械业务方面，公司形成了铸造加工一体化的综合优势，与多家国内外行业头部有名的公司建立长期战略合作伙伴关系。在机床业务方面，公司自成立之初，便致力于机床装备的研发与制造，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等多款产品，2024年上半年公司机床收入大增，已慢慢的变成为新的增长业务。 盈利能力增强，费用率小幅提升。2024H1公司毛利率为35.22%，同比提升2.24pct，实现净利率23.24%，同比提升1.34pct。费用端来看，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.32%、2.63%、4.79%、0.02%，分别同比0pct、+0.19pct、+0.09%、+0.73pct，财务费用率增加略多，主要系汇兑损益变化。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为83.04亿元、94.85亿元和107.92亿元，归母净利润分别为18.99亿元、21.60亿元和24.70亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，6个月目标价47.46元，对应2024年20X的动态市盈率。 风险提示：新业务拓展没有到达预期、市场之间的竞争加剧等。
豪迈科技(002595) 业绩增长符合预期，轮胎模具、数字控制机床持续高增 公司2024年H1营业收入41.38亿元，同比增长17.0%；归母净利9.60亿元，同比增长23.9%。其中2024年Q2营业收入23.72亿元，同比上升25.36%；归母净利5.60亿元，同比增长20.7%。公司整体增长符合预期。分版块看，公司轮胎模具收入同增19.52%，其中内销表现突出，外销稳健增长，我们大家都认为主要系国产轮胎全球需求持续攀升；大型零部件机械产品中燃气轮机下游景气需求向好，风电零部件订单有所恢复；数字控制机床业务增速较高，2024年H1收入同增141.31%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润20.0/23.2/27.7亿元；当前股价对应PE为14.7/12.7/10.6倍。维持“买入”评级。 利润率高点持续攀增，持续增大研发投入 公司2024年H1毛利率35.2%，同比+2.23pct；净利率23.2%，同比+1.35pct。毛利率、净利率在过去5年高点的基础上持续攀升。2024年H1销售费率/管理费率/财务费率分别为1.32%/2.63%/0.02%，同比持平/+0.18/+0.73pct。持续加大研发投入，2024年H1研发费用1.98亿元，同比增长19.3%。 轮胎模具海外产能持续扩张，高端五轴联动机床助力长期成长 2023年国内轮胎行业复苏，产量及出口量实现大幅度增长。公司海外轮胎模具产能持续扩张，其中泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中，墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，全球生产服务体系建设日趋完善。此外，公司入局高端五轴数字控制机床，设计制造积累深厚，合作国内外主流数控系统厂商，机床业务床身等零件和摇篮转台等功能部件实现自制，现已推出超硬刀具五轴激光加工中心、车铣复合加工中心等系列化产品，有望长期受益制造升级及高端数字控制机床国产替代趋势。 风险提示：下游景气度没有到达预期；五轴联动机床产品营销售卖及国产替代进度没有到达预期；国际局势及地理政治学风险。
豪迈科技(002595) 事件： 豪迈科技发布2024年半年报，2024H1公司实现盈利收入41.38亿元，同比+16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比+23.93%。单Q2实现盈利收入23.72亿元，同比+25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比+20.74%。 轮胎模具+燃气轮机业务受益下游高景气，机床业务有望打开成长天花板。 轮胎模具：受益海外轮胎补库存，高景气延续。2024H1轮胎模具业务实现收入22.16亿元，同比+19.52%，主要得益于海外轮胎市场积极补库存，国内轮胎企业市占率持续提升，带动上游模具需求高增。分市场看，模具业务内销表现突出，外销稳健增长，2024H1公司实现内销收入23.12亿元（大部分为模具贡献），同比+23.48%，高于外销增速13.46%。2024H1轮胎模具毛利率41.59%，同比-1.21pct，系低毛利的内销占比提升。产能方面，依据公司半年报，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 大型零部件：燃气轮机需求向好，板块毛利率持续提升。2024H1大型零部件机械产品实现收入14.65亿元，同比+2.65%，其中燃气轮机业务增速高于风电业务。2024H1板块毛利率24.48%，同比+4.36pct，系高毛利的燃气轮机占比提升+原材料成本下降+生产效率提升所致。 机床：机床业务持续放量，今年有望实现盈利。2024H1机床业务实现收入2.07亿元，同比+141.31%，主要得益于机床下游消费电子景气度较高，同时公司机床产品竞争力凸显，客户认可度提升，看好机床业务打开公司成长天花板。 费用管控良好，盈利能力相对来说比较稳定。 2024Q2公司实现毛利率35.01%，同比+0.35pct，净利率23.64%，同比-0.87pct。2024Q2公司整体费用率为7.87%，同比+1.88pct，主要系汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用率同比+2.47pct，其余三费稳中有降，其中销售/管理/研发费用率分别为1.20%/2.15%/4.29%，分别同比-0.12pct/+0.02pct/-0.50pct。 公司持续高分红，彰显投资价值。 依据公司半年报，公司拟以2024年6月30日总股本扣除回购股份后的股本（7.98亿股）为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.75元（含税），预计现金分红总额为2.99亿元。依据公司公告，公司上市以来已累计进行现金分红总额达到33.6亿元。公司在经营稳健的背景下持续分红，彰显长期投资价值。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别是83.83、94.47、104.40亿元，同比增速分别为16.99%、12.69%、10.52%，净利润分别为19.00、21.06、23.30亿元，增速分别为17.87%、10.86%、10.61%，对应PE分别为15X/13X/12X，给予2024年PE17X估值，对应6个月目标价40.46元，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示：原材料价格持续上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数字控制机床拓展没有到达预期、市场之间的竞争加剧。
豪迈科技(002595) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，实现营业收入41.38亿元，同比增长16.97%，实现归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%．实现扣非归母净利润9.08亿元，同比增长20.23%。其中，单二季度，公司实现盈利收入23.72亿元，同比增长25.36%，实现归母净利润5.60亿元，同比增长20.74%，实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长17.74%．业绩超市场预期。 2024半年报超预期，盈利能力持续提升． (1)成长性分析：2024年上半年管收同比增长16.97%，归母净利润同比增长23.93%．其中，单二季度营收同比增长25.36%，归母净利润同比增长20.74%，收入和利润增速均较一季度有显著提升。公司上半年业绩高增原因是：①轮胎模具业务订单表现优秀，其中，内销表现突出，同比增速较快，外销稳健增长。该业务上半年营收22.16亿元，同比增长19.52%：②燃气轮机市场需求持续向好，公司订单饱满：风电业务订单有所恢复，生产负荷饱满，但行业在价格层面依然面临波动性的挑战。该业务上半年营牧14.65亿元，同比增长2.65%：③公司系列化立式五轴加工中心、精密加工中心，超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用，系列化直驱转台产品主要服务于机床装备主机厂和机械加工计算机显示终端。该业务上半年营牧2.07亿元，同比增长141.31%。 (2)盈利能力分析：2024上半年，公司销售毛利率为35.22%．同比增长2.24pct．销售净利率为23.24%．同比增长1.34pct。分产品看，轮胎模具毛利率为41.59%，同比降低1.21pct．主要是受内外销变化等因素的综合影响，低毛利率的内销增迷高于外销：大型零部件机械毛利率24.48%．同比增长4.36pct．主要是产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响。 (3)营运能力分析：2024上半年，公司经营稳健，应收账款和存货周转率分别是1.79和1.44次，同比分别增加0.08和0.02次。 轮胎模具：生产的基本工艺持续优化，海外业务稳健推进．2024年上半年，公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确定保证产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。同n寸，公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，其产能持续提升：墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数字控制机床：高档五轴机床推广迅速，品牌影响力逐步扩大．公司机床项日致力于多铀复合加工机床、机床功能部件等研发与推广。在直驱转台、立式五轴、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心等产品已经推向市场的基础上，公司参加2024年4月举行的第十三届中国数字控制机床展览会(CCMT2024)．新推出卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心、新能源卧式五轴加工中心、五轴叶片加工中心4款产品。随公司高档五轴的快速推广，对应业绩迎来快速地增长，上半年收入增速超过140%，后续增长展望依然乐观。 维持“增持”评级。公司是轮胎模具行业龙头，三大增长曲线渐次展开，有望持续延续稳健的业绩增长趋势。基于2024上半年业绩的超预期，我们调高公司盈利预测，预计2024-2026年公司归母纯利润是18.98/22.22/24.91（前值为：18.43/20.88/22.98亿元）．根据最新股价，对应PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 风险提示：新业务发展没有到达预期的风险：汇率波动风险：市场之间的竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。
半年报业绩点评：二季度收入同比增长25.36%，轮胎模具业务实现较好增长
豪迈科技(002595) 核心观点 公司二季度业绩实现较快增长。公司2024年上半年实现收入41.38亿元，同比增长16.97%，归母净利润9.60亿元，同比增长23.93%；单季度看，第一/二季度收入17.66/23.72亿元，同比增长7.32%/25.36%，归母净利润4.00/5.60亿元，同比增长28.70%/20.74%，二季度业绩保持较快增长，主要系1）模具业务增长较快，大型零部件业务受益于燃气轮机需求量开始上涨稳步发展；2）受业务结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响，二季度毛利率改善，第一/二季度毛利率35.49%/35.01%，同比提升4.43/0.35个pct。 轮胎模具业务：下游轮胎企业积极扩产，模具行业实现较快增长。2024年上半年模具业务收入22.16亿元，同比增长19.25%，增长较快主要系中国新能源汽车发展迅速，推动轮胎行业发展，众多轮胎企业积极扩产，其中内销表现突出，外销稳健增长。预计下半年保持比较高景气度。同期毛利率41.59%，同比下降1.21个百分点，主要系内外销占比变化等因素综合影响。另公司泰国及墨西哥工厂投入到正常的使用中后，产能持续提升。 大型零部件机械产品：燃气轮机市场需求持续向好，风电业务订单有所恢复。2024年上半年大型零部件机械业务收入14.65亿元，同比增长2.65%，其中燃气轮机市场需求向好，主要系新能源转型及数据中心和AI需求量开始上涨，提升燃气轮机需求。而风电业务订单有所恢复，但价格持续内卷。同时2024年上半年国内风电累计招标共84.82GW，同比增长97.21%，市场需求旺盛，公司预计下半年将迎来新的建设高潮。同期毛利率24.48%，同比增长4.36个百分点，主要系产品结构优化、原材料价格降低、汇率变动及效率提升等因素影响。 数字控制机床业务：收入同比增长141.31%。2024年上半年数字控制机床业务收入2.07亿元，同比增长141.31%。公司定位高档数字控制机床，4月新推出产品中卧式五轴车铣复合加工中心、卧式车铣复合加工中心两款产品荣获“春燕奖”。另4月工业与信息化部等七部门推出工业领域设备更新实施方案，重点提到推动工业母机行业更新服役超过10年的机床，将促进行业提质升级。公司机床业务有望保持较快增长态势。 盈利预测与估值：我们上调盈利预测，预计2024年-2026年归属母公司净利润分别为18.88/21.48/23.95亿元（前值17.42/19.41/21.45亿元），对应PE15/13/12倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格波动；机床业务拓展不及预期。
2024年中报点评：Q2营收同比+25%，轮胎模具&数字控制机床业务快速增长
豪迈科技(002595) 投资要点 业绩基本超市场预期，数字控制机床业务大幅度增长 2024H1公司营收41.38亿元（同比+17.0%），归母净利润9.60亿元（同比+23.9%），扣非归母净利润9.08亿元（同比+20.2%），2024H1公司营收增长较快主要系公司汽车轮胎业务、大型零部件机械产品稳步提升，数字控制机床产品营收大幅度增长。单季度来看，公司Q2单季度实现盈利收入23.72亿元，同比+25.36%，归母净利润5.60亿元，同比+20.74%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+17.74%。 分产品来看，2024H1轮胎模具营收22.16亿元（同比+19.52%）；大型零部件机械产品营收14.65亿元（同比+2.65%）；数字控制机床产品营收2.07亿元（同比+141.31%）。 盈利能力稳步提升，研发投入持续增长 2024H1公司销售毛利率35.22%，同比+2.23pct；分业务毛利率来看，2024H1轮胎模具业务毛利率为41.59%，同比-1.21pct；大型零部件机械产品毛利率24.48%，同比+4.36%。轮胎模具业务销售毛利率下滑主要系内销收入占比提升，而内销业务毛利率低于外销；大型零部件机械产品业务毛利率提升我们判断主要系产品结构优化，原材料价格降低及生产效率提升所致。 2024H1公司销售净利率为23.24%，同比+1.35pct，费用端来看，2024H1公司期间费用率为8.76%，同比+1.01pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为1.32%/7.42%/0.02%，分别同比-0.002pct/+0.28pct/+0.73pct，公司期间费用率略有提升，财务费用增幅明显，主要系因汇率变动导致的汇兑损失增加。公司遵循创新驱动的发展的策略，持续增加研发投入，2024H1公司研发费用达1.98亿元，同比+19.34%。 轮胎模具海外市场稳步拓展，数字控制机床业务开辟第三成长曲线： 轮胎模具业务：公司持续自主研发、更新换代模具制造专有装备，推动自动化产线改造，不断进行工艺优化革新，在确定保证产品质量持续稳定的基础上提高生产效率和竞争优势。公司继续推动国际产能建设，泰国工厂于2023年10月扩建完毕投入到正常的使用中后，其产能持续提升；墨西哥工厂于2024年4月正式开业并投入生产运行，公司全球生产服务体系建设日趋完善，有利于更便捷的实现近距离服务客户。 数字控制机床业务：公司高档五轴数字控制机床业务拓展迅速，目前公司的系列化立式五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中心在华东、华南、东北、西北以及山东地区的透平机械、精密模具、汽车零部件、刀具加工、教育等领域推广应用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩迅速增加，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为20.0（原值19.0）/22.6（原值21.7）/25.2（原值24.4）亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力不足风险、原材料价格波动风险、境外子公司经营管理风险。